2026年8月，光云科技(688365)交出了一份让市场眼前一亮的中报——营收3.02亿元，同比增长15.13%，归母净利润1164.05万元，较上年同期扭亏为盈。这是公司近六年来首次在半年度实现盈利(2021年至2025年上半年连续五年亏损)，扣非净利润990.11万元同步转正，验证了主营业务自身的造血能力。作为A股“电商SaaS第一股”，光云科技这份成绩单背后究竟发生了什么？

从服务中小商家到大品牌

光云科技成立于2009年，总部位于杭州，2020年4月登陆科创板。公司的核心业务很简单——帮电商卖家管店。从店铺管理、营销推广到交易管理、客服管理、仓储管理，光云科技的产品覆盖了电商运营的几乎所有环节。目前公司已接入淘宝、天猫、京东、拼多多、抖音等近40个主流电商平台，在线服务商家超过450万，付费商家超过140万。

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但真正让光云科技扭亏的，不是“量大面广”的中小商家，而是大商家。2026年上半年报显示，中小商家SaaS业务收入同比增长7.23%，而面向大型品牌商家的核心产品——快麦ERP、深绘美工机器人、快麦小智客服机器人、巨沃WMS等——收入同比增长高达35.91%。大商家SaaS业务的收入占比持续提升，已经成为拉动公司增长的主引擎。

这里的关键变化在于战略重心的转移。2025年公司还在强调“聚焦主营业务”“减亏”，并在业绩预告中表示，大商家SaaS业务从过往几年的投入阶段转变为稳定回收阶段。到了2026年上半年，公司进一步明确部分SaaS新项目已从投入期转向效益回收期。简单说，以前是在花钱做产品、圈客户，现在开始收钱了。

另一个重要布局是供应链SaaS。2025年公司收购了山东逸淘，这家公司在1688服务市场的分销管理工具中综合排名第一。2026年上半年，电商供应链SaaS业务持续开拓并稳定输出，成为大商家之外的第二个增长引擎。

AI不是噱头，是实实在在的生意

说到科创属性，光云科技身上有一个绕不开的争议：上市之初曾被质疑“核心技术无专利”。但六年过去，公司的技术路线已经发生了实质性变化。

2026年上半年，公司研发投入合计8091.73万元，占营收比例达26.78%(上年同期为28.52%，因收入加速增长占比小幅回落)。这个研发强度在科创板企业中处于较高水平。公司全面推行“电商+AI”战略，将AI技术嵌入产品全链路。

最具代表性的产品是快麦小智客服机器人。这款产品依托大模型融合与自研AI智能体技术，服务规模、转化能力、技术精度持续提升，已成为超过5000家品牌与商家的智能服务伙伴(据国泰海通证券研报)。此外，深绘美工机器人通过AI技术实现电商图片的智能化生成，快麦ERP则通过AI算法优化库存和订单管理。

从专利角度看，截至2026年6月30日，公司累计获得发明专利11项、软件著作权360项。对于一家SaaS企业来说，软件著作权的积累更能反映其技术实力。可以说，光云科技的科创属性已经从上市初期的“争议”走向了“实打实的研发投入和产品落地”。

拐点已至，但隐忧未消

从投资角度看，光云科技最大的看点就是“盈利拐点”。公司2023年至2025年归母净利润分别为-0.18亿元、-0.82亿元、-0.26亿元。2026年一季度，公司营收1.42亿元，同比增长23.44%，归母净利润602.14万元。到了上半年，盈利趋势进一步确认。国泰海通证券在2026年5月首次覆盖时给予“增持”评级，预计公司2026至2028年归母净利润分别为0.22亿、0.40亿、1.04亿元。

第二个看点是毛利率的提升。2026年上半年主营业务毛利率从上年同期的69.74%提升至73.09%。背后的逻辑是低毛利的配套硬件、CRM短信等增值业务占比持续收缩，高毛利的SaaS产品收入占比提升。

第三个看点是产品矩阵的纵深。从服务中小商家的超级店长、快递助手，到服务大商家的快麦ERP、快麦小智，再到供应链端的逸淘，光云科技已经形成了覆盖电商全链路的SaaS产品体系。这种“一站式”服务能力有助于提升客户粘性和客单价。

别被盈利数字冲昏头脑

但硬币总有另一面。光云科技的风险点同样不容忽视。

最突出的是现金流和应收账款问题。2026年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为3043.21万元，同比下降15.24%。与此同时，应收账款期末达到1.13亿元，较期初激增58.46%。公司解释称主要系部分平台结算规则变更带来的回款时间性差异。但前五大欠款方合计占应收账款总额的70.93%，集中度极高。如果后续平台回款周期进一步拉长，坏账计提规模可能扩大，直接侵蚀当前的盈利成果。

其次是偿债压力。报告期末公司货币资金1.17亿元，较期初下降27.81%，而短期借款升至1.35亿元，货币资金已不足以覆盖短期借款。流动比率从期初的0.70降至0.66，短期偿债能力持续弱化。

第三是商誉减值风险。公司账面商誉3.35亿元(原值3.64亿元)，逸淘投资、深绘智能合计占比超八成。如果子公司经营不达预期，商誉减值将直接冲击利润表。

第四是母公司层面的亏损。合并报表虽然扭亏，但母公司本部上半年仍亏损1093.63万元。截至报告期末，合并报表累计未分配利润仍为-1.23亿元，历史亏损尚未完全弥补。

写在最后

光云科技2026年上半年的扭亏为盈，是大商家战略、AI赋能和精细化运营共同作用的结果。公司从“烧钱换市场”的阶段迈入了“效益回收期”。但盈利只是起点，现金流质量、应收账款回收、偿债能力等问题仍未圆满。对投资者而言，光云科技的拐点故事值得关注，但故事背后的财务隐忧更需要审慎评估。